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華盛頓特區 – 9 月 24 日：美聯儲主席杰羅姆鮑威爾在 … [+] 參議院銀行委員會於 2020 年 9 月 24 日在華盛頓特區舉行的國會山聽證會。 鮑威爾和美國財政部長史蒂文·姆努欽正在就 CARES 法案和冠狀病毒大流行的經濟影響作證。 （德魯·安格勒/蓋蒂圖片社攝）
蓋蒂圖片社
杰羅姆·鮑威爾——也許是受到所羅門的啟發——決定將嬰兒分開。
在美聯儲將聯邦基金利率上調四分之三個百分點後的新聞發布會上，他表示美聯儲可能會在 12 月加息半個百分點，但可能會繼續將利率提高到 5% 以上的“最終利率”。據《華爾街日報》報導，美聯儲已於 9 月確定。
作為對這些評論的回應，股市暴跌——道瓊斯指數下跌 1.1%，標準普爾指數下跌約 2%，納斯達克指數下跌超過 2.7%。
這看起來像是通脹鷹派（支持更嚴格貨幣政策的支持者）戰勝鴿派（支持更溫和策略）的又一次勝利。
這種情況可能會持續下去，因為傳統觀點——央行加息將抑制通脹——似乎行不通。
為什麼不？ 需要解決的問題是能源和食品價格失控。 為了解決這個問題，一種選擇可能是增加能源和食品的供應量，從而使它們的價格下降。
在此期間，能源和食品供應商的利潤正在飆升，因為它們的價格上漲速度超過了成本。 利率上升並不能解決導致價格上漲的生產短缺問題。
相反，這些不斷上升的利率正在削減投資組合的價值，並提高抵押貸款和貸款利率，從而限制了房地產價格。
與此同時，由於對工人的需求仍然很高且工資上漲，美聯儲使用的粗略工具——更高的利率將通過讓人們失業來限制需求——仍然無效。
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與此同時，有軼事證據表明，工資價格螺旋 (WPS) 可能會將通脹預期嵌入經濟中。
華爾街陷入了一場遊戲，一些公司押注美聯儲將保持鷹派態度，而另一些公司則因希望美聯儲鴿派佔上風而抬高股票。
然後美聯儲發布鷹派聲明，導致股市再次暴跌。
公平地說，美聯儲似乎承認其加息尚未顯示出其降低通脹的能力。 美聯儲利率制定委員會表示，將“考慮到貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性”。
美聯儲今天和明年將做什麼
華爾街喜歡押注不確定的結果。 因此，猜測美聯儲將採取什麼行動可能會導致市場快速上下震盪。
人們普遍認為，美聯儲將在 11 月 2 日加息四分之三個百分點——而且確實做到了——將其聯邦基金利率提高到 4% 左右。
意見分歧似乎在於美聯儲在那之後會做什麼。 據 CNBC 報導，美國銀行首席美國經濟學家邁克爾·加彭預計如下：
- 11 月 2 日，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在新聞發布會上表示，美聯儲曾討論過放慢加息步伐，但並未做出承諾。 2022 年 12 月。美聯儲將更緩慢地加息——半個百分點。 到 2023 年春季。聯邦基金利率將在 4.75% 至 5% 的範圍內達到峰值，高於目前預期的 3.75% 至 4% 的範圍。
並非所有分析師都同意 Gapen 的觀點。 據《華爾街日報》報導，雖然高盛、摩根士丹利和 Evercore 分析師支持 Gapen，但德意志銀行、瑞銀、瑞士信貸和野村證券的分析師預計美聯儲也將在 12 月加息四分之三個百分點.
由於所有這些聰明的人都在閱讀美聯儲的茶葉，市場可能會因對鮑威爾在新聞發布會上所說的話的最微小差異的解釋而漲跌——他的目標是保持鷹派的選擇，同時發出更加鴿派的信號。
股票可能會下跌，而與價格相反的收益率可能會上漲。 怎麼會這樣？ “我認為他會嘗試執行下車的藝術 75 [basis points] BlackRockBLK 全球固定收益首席投資官 Rick Rieder 告訴 CNBC。
鮑威爾新聞發布會後的市場反應表明，他選擇了根除市場興奮的萌芽。
能源和食品通脹不受美聯儲控制
利率是一種粗糙的工具，無法應對當今通貨膨脹的挑戰。 怎麼會這樣？ 利率上升使購買涉及債務的商品和服務（例如房屋和汽車）的價格更高。
然而，有許多產品和服務是在沒有債務的情況下購買的——或者是使用許多人每月支付的信用卡而不會產生利息。 這些項目包括汽油、天然氣、食品、飛機旅行、租車、酒店和餐廳用餐。
美聯儲的加息並沒有緩解這些產品和服務類別的通脹。 相反，解決能源和食品通脹——以及從這兩者衍生的服務——的解決方案是增加兩者的供應，而這兩者都因俄羅斯入侵烏克蘭而急劇減少。
儘管利率較高，食品價格仍在快速上漲。 勞工統計局發現，國內食品價格比 2021 年上漲了 13%； 穀物和烘焙食品領先——上漲 16.2%，其次是乳製品——上漲 15.9%，餐廳用餐成本增加了 8.5%。
許多提供這些產品和服務的美國公司發現，更高的利率並不妨礙他們以高於成本的速度提高價格的能力。 儘管價格上漲，消費者仍在繼續購買。 以下是《紐約時報》的一些例子——其中引用了高管最近的分析師電話會議：
- 儘管價格上漲，麥當勞的需求依然強勁。 麥當勞計劃將價格提高 10%，因為它能夠在維持其品牌的同時超出收入預期。 首席執行官 Chris Kempczinski 表示，“因為品牌的實力和主張”，消費者願意容忍更高的價格。 美國運通 AXP 為高價白金卡和金卡增加了創紀錄的客戶數量。 首席執行官 Stephen J. Squeri 報告稱，對優質收費產品的“需求很大”，“我們客戶的消費行為沒有變化”，餘額增加，“拖欠和沖銷”較低。 希爾頓全球不斷增長的需求和強大的定價能力。 首席執行官 Christopher J. Nassetta 說：“我們沒有看到任何基本面減弱的跡象。 不斷增長的需求加上處於歷史低位的行業供應增長應該會繼續推動強大的定價能力。” 百事可樂 PEP 提高價格以提高利潤率。 百事公司首席財務官 Hugh F. Johnston 說：“我們的一個目標顯然是既要獲得份額，又要增加利潤。 坦率地說，這是我認為我們可以做到的。” 可口可樂 KO 價格上漲，客戶繼續購買。 首席執行官詹姆斯昆西告訴投資者，“面對壓力 [from rising prices]，消費者保持彈性，我們繼續投資於我們喜愛的品牌，以推動市場價值和業務增長。”
能源和食品公司報告稱，由於這些激進的價格上漲，盈利能力激增。
能源公司利潤翻番
五家最大的石油公司在第二季度創造了超過 500 億美元的利潤，國際能源署報告稱，今年全球石油和天然氣生產商的總淨收入將比去年翻一番，達到創紀錄的 4 萬億美元。時間：
這裡有些例子：
- 埃克森美孚創紀錄的第三季度。 埃克森美孚第三季度利潤達到 200 億美元，比第二季度高出 10%，並公佈了“連續第四個季度的強勁盈利”。 雪佛龍 CVX 的利潤幾乎與記錄相符。 雪佛龍第三季度的利潤為 112 億美元，“略低於第二季度創下的記錄”。 自 2021 年以來，殼牌和 Total Energies 的利潤翻了一番。
與此同時，汽油價格已從高位回落。 根據 AAA 的數據，最近的汽油價格為每加侖 3.76 美元，比 6 月份的峰值低約 1.25 美元，但遠高於 2021 年 1 月的每加侖汽油售價 2.39 美元。
食品價格上漲提高了供應商的利潤
甚至食品和餐館的高管也對食品價格上漲的接受程度感到驚訝。 《泰晤士報》指出，它們的利潤也在飆升——儘管沒有能源公司那麼多。
- 百事公司第三季度利潤增長超過 20%，因為其飲料和薯條的價格上漲了 17%。 可口可樂利潤增長 14%，主要是由於價格上漲。 Chipotle Mexican Grill CMG 淨收入增長 26%——它表示到 2022 年底價格將上漲 15%。
不斷上漲的食品價格傷害了家庭。 正如 Accountable.US 總裁凱爾·赫里格 (Kyle Herrig) 告訴《紐約時報》的那樣，“最近的財報電話會議只會強化一個熟悉且不受歡迎的主題，即企業不需要為陷入困境的家庭提高如此高的價格。企業利用通貨膨脹，大流行和供應鏈挑戰作為誇大自己成本的藉口，然後是鎳和一角錢的消費者。”
利率上升的負面影響
今年的利率上升並未將通脹率降至 2%。 更重要的是，它們混合了有意和無意的負面影響。
例如，較高的利率正如預期的那樣抑制了房地產市場。 然而到目前為止，更高的利率並沒有降低食品價格——這改變了低收入消費者的購物行為。
此外，更高的利率並沒有抑制對勞動力的需求——這越來越使我們看起來看到了更強勁的 WPS，因為更高的價格和低失業率使工人能夠要求更高的工資。
房地產市場放緩
大流行期間房地產價格飆升。 然而，利率上升導致價格略有下降。 9 月，CNBC 報導稱，從 6 月到 7 月，價格下跌了 0.77%，這是近三年來的首次月度下跌——這是“自 2011 年 1 月以來價格的最大單月跌幅”。
9 月，利率上升導致“35 年來住房價格最低的一周”。 那時，需要 35.51% 的收入中位數來支付 30 年期抵押貸款和 20% 首付的中位數房屋的每月本金和利息。 CNBC 指出，這種負擔能力水平遠低於美聯儲開始加息前五年的 20%。
低收入消費者生活質量下降
低收入消費者通過減少生活方式來適應更高的食品價格，這對我來說並不奇怪。
正如《泰晤士報》報導的那樣，“80 歲的部分退休藝術家黛安·英格利希與她的伴侶住在北卡羅來納州阿什維爾”停止購買牛排，現在在 Aldi 等價格較低的雜貨店購物。 她說她再也負擔不起生鮮市場較高的肉價了。
與此同時，據《紐約時報》報導，“住在亞利桑那州斯科茨代爾的 53 歲的 Nicole Blaha”通過在 WalmartWMT 購物來節省格蘭諾拉麥片和麥片的錢。 她還通過一個名為 Ibotta 的應用程序獲得一些購買的現金返還。 正如她告訴泰晤士報的那樣，與節省食物不同，“你不能與電費爭論。”
強化WPS
與此同時，我在四月份寫過的 WPS 正變得越來越嚴重。 根據 Trading Economics 的數據，2021 年美國對文職工人的補償成本上漲了 4%——這是自 2001 年以來的最高水平——遠高於 2020 年 2.5% 的漲幅。
從那時起，工資增長繼續落後於通脹，但這種差距越來越小。 9 月份工資增長 6.3%，而通脹上升 8.2%。 根據 ADP 的數據，10 月份工資上漲了 7.7%。 雖然尚未報告 10 月份的通脹，但通脹調整後的工資似乎正在改善。
這一消息似乎在美聯儲宣布之前嚇壞了市場。 這可能是因為投資者正確地預期，由於工資增長上升和就業市場持續強勁，通脹鴿派將被證明是錯誤的。
