野村對 Timiraos 的“美聯儲干預”感到“不知所措”；謹防“廢話”的盈利預期

過去幾天的交易是由鮑威爾最喜歡的新“美聯儲竊竊私語者”傳授的新說法推動的，即埃克爾斯大樓的精英們正在考慮“放慢”他們的加息步伐，然後暫停（注意，不是支點！ ).

野村的 Charlie McElligott 不買 Timiraos 賣的東西……

老實說，我對 Timiraos 的事情有點不知所措，因為我沒有“發出提早結束緊縮的信號”，而是簡單地將其視為“美聯儲干預”，以消除一些“左尾”不穩定性上週終端預測觸及 5.00% 後的前端，然後通過曲線的“脈衝陡峭化”來抵制他們對倒置的迷戀（5s30s 現金從 -22bps 到 FLAT，2s10s 現金從 -38bps 到 -24.8bps，2s30s 現金從 -39bps 到 -13.4bps！）

有趣的是，美聯儲利率軌跡預期的鴿派轉變今天開始解除……

請記住，今年的 CTA趨勢中最大的策略贏家仍然是全球G10債券的“空頭” 在 12.8%ile Net，附近有一些“買入回補”止損觸發器（今天的瑞士法郎和 ITA 債券，以及廣泛的 STIRS），提供潛在的“機械擠壓流”：

然而，除了“緊縮結束”比以往任何時候都更近/“壞消息就是好消息”，歐洲、英國和美國的資產趨於穩定——我們 一夜之間見證亞洲“崩盤”。

但回到股票市場， 本周大量的美國企業收益（46% 的標準普爾成員報告）應該是最重要的 對於大多數人來說，正如 McElligott 提醒交易員的那樣 通貨膨脹仍然通過“定價權”進入“仍然太強大”的消費者，成為每股收益的“順風”， 但這個“潛在的好消息”與 市場定位為“自上而下”的宏觀看跌結果，預計較低的銷量/銷量將開始滲入較弱的指南…

…在這裡，我們再次進入每股收益：“第三季度收益是股票的下一個（負面）’鞋底’”論點再次如履薄冰地進入下週的財報季，這與我們的觀點相似看到第二季度每股收益（促成/“推動”夏季股市上漲），摩根大通、WFC 和 BAC 的銀行收益表明 1) 美國消費者拒絕崩潰，信用卡拖欠率接近低點和淨沖銷儘管信用卡支出增加，但利率本身已降至歷史低點；同時，2) 通貨膨脹繼續作為公司收益的尾風，通過展示定價權（第三季度 PEP 平均價格 +17%，而銷量僅為 -1%！），正如所說的彈性消費者繼續“使它成為工作”和消費，消化價格上漲
相反，在“現在”，我們看到高通脹加上大宗商品價格從高位相對走軟，然後導致企業利潤率擴張的良性“最佳點”環境
隨著通貨膨脹的發生，美國名義 GDP 超過 10%… “仍然相對強勁的經濟狀況”（據傳聞，餐館、購物中心、機場、音樂會仍然“口吐白沫”）……但隨著通脹變得更加棘手和擴展到服務業，而 FCI 收緊的“滯後和可變”影響逐漸影響經濟，導致 U 利率隨著違約率一起走高
目前的“普通”消費者似乎能夠在真空中處理他們的“證券投資組合/401k 賬戶”的損失（尤其是當這些以多年回報為基礎報價時，即自開始以來 SPX +14% 和 NDX 仍然 +27% 2020 年！）當他們的房屋價值仍基本處於高位時，最重要的是，他們仍然有工作，最近工資上漲
但是，當“3 個中的 2 個”……或“所有 3 個”上述因素開始對消費者不利時（即證券投資組合受到打擊並且他們同時失去工作和/或他們的房子），未來的不穩定就會到來股票崩潰），然後微積分發生變化……但這還不是“現在”。

目前，特別是大型科技公司正在定價巨大的期權=圍繞其收益公告的隱含變動：